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　　中美贸易磋商柳暗花明 离岸人民币 跳涨逾400个基点

　　本报记者  陈植  上海报道

　　自8月央行重启逆周期因子干预汇市以来，离岸人民币兑美元汇率（CNH）迎来了久违的大涨。

　　受美国邀请中国进行新一轮贸易磋商影响，隔夜离岸人民币兑美元汇率短短20分钟内大涨逾400个基点，一度创下本周以来最高点6.8224。截至9月13日20时，离岸人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.8382附近。

　　“美国此举缓解了金融市场对中美贸易争端升级的担忧，提振了全球投资机构对中国经济平稳增长的信心，令离岸人民币汇率获得新的上涨动能。” 美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向21世纪经济报道记者分析说。

　　在他看来，离岸人民币之所以在8月央行推出一系列干预措施后徘徊在6.8-6.9波动区间，一个重要原因就是中美贸易争端升级压低了人民币均衡汇率。

　　值得注意的是，9月13日下午中国商务部回应表示，中方确实收到了美方的邀请，对此持欢迎态度，正就细节进行沟通。

　　在多位香港银行外汇交易员看来，若中美贸易摩擦持续转向磋商解决，将很大程度提振海外投资机构配置人民币债券股票的热情，令人民币需求得到进一步提升，引导人民币企稳反弹并趋向双向波动。

　　记者了解到，受美方邀请中国进行新一轮贸易磋商影响，13日早盘通过沪股通（深股通）北上投资A股的海外资金高达20.75亿元人民币，一扫此前资金净流出的窘境。

　　“若中美贸易争端逐步朝磋商和解方向发展，吸引更多境外资金流入人民币国债股票，势必进一步充实中国外汇储备，为人民币趋于双向波动构成更扎实的防火墙。” Gordon Johnson分析说。

　　对冲基金买涨套利潮起

　　在隔夜市场传闻美国邀请中国开展新一轮贸易磋商后，最先买涨离岸人民币的，主要是事件驱动型对冲基金。

　　得益于他们的强劲买盘，离岸人民币兑美元汇率在短短20分钟内接连突破6.87、6.86、6.85、6.84多个整数关口，一度逼近6.83。与此对应的是，美元指数单日跌幅很快扩大至0.35%。

　　“毕竟，这些对冲基金对中美贸易争端最新动态最为敏感，只要一有积极信号，他们就会迅速买涨人民币汇率套利。”一家香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者分析。

　　不过，事件驱动型对冲基金的买涨热情，并没有吸引到大量跟风盘。究其原因，多数全球大型资产管理机构依然认为尽管中美双方先后释放磋商解决贸易争端的善意，但双方并没有达成实质性的和解共识。因此他们没有从人民币汇率投资模型移除“中美贸易摩擦”因子。

　　“目前他们普遍认为人民币均衡汇率在6.8-6.9之间，事件驱动型对冲基金一度将离岸人民币汇率推高至6.8224，反而让他们感觉人民币汇率有点偏高了。” Gordon Johnson指出。这导致离岸人民币汇率在9月13日出现冲高回落的走势。

　　一家美国对冲基金经理则向记者透露，不少对冲基金正密切关注中方向世贸组织申请授权对美实施每年约70亿美元贸易报复措施的最新动向，以此判断中美双方通过磋商解决贸易摩擦的前景。

　　“若中国方面暂缓或搁置了上述贸易报复措施，这些对冲基金会认为事态将进一步朝积极方向发展，很可能削减中美贸易摩擦因子在人民币汇率定价模型里的权重占比，将人民币均衡汇率推高至6.7-6.8之间。”他指出。

　　在他看来，此次美方邀请中方开展新一轮贸易磋商，无形间破坏了投机资本新一轮沽空人民币算盘。此前，不少投机资本计划炒作美联储9月鹰派加息与新兴市场货币集体大跌等题材，再度尝试将人民币压低至6.9-7.0之间，以此试探中国央行的汇率干预能力与意愿，再决定是否加大沽空人民币力度。

　　“由于中美贸易摩擦朝磋商解决方向发展导致不少机构削减美元多头头寸，投机资本上述算盘只能中途夭折。”他表示。

　　提振汇率企稳走强

　　值得注意的是，中美贸易争端朝磋商方向发展，迅速点燃了境外机构配置人民币资产的热情。

　　记者获得的最新数据显示，9月13日早盘通过沪股通（深股通）北上投资A股的海外资金高达20.75亿元人民币，这也是过去一周以来首次出现境外资金净流入现象。

　　“其实A股不少上市公司估值偏低，加之中美贸易争端朝磋商方向发展缓解了不少境外投资机构对中国宏观经济增速放缓的担忧，因此他们加大抄底A股力度并不令人意外。”上述美国对冲基金经理直言。

　　在他看来，若境外投资机构延续加大配置人民币股票国债的趋势，整个外汇市场的结售汇结构又将发生新的变化。近期人民币汇率之所以徘徊在6.8-6.9之间，一个重要原因是过去两个月境外投资机构配置人民币国债的力度有所减弱——相比6月外资加仓人民币国债的额度超过1000亿元，7-8月外资增持人民币国债的额度仅仅徘徊在500亿-600亿元人民币之间，导致外汇市场人民币结汇盘减少，拖累境内外人民币汇率在多数交易时间只能在6.8-6.95之间低位徘徊。

　　“这背后，一方面是过去两个月人民币快速贬值导致汇率风险对冲操作成本骤增逾150个基点，吞噬境外投资机构逾40%的无风险套利收益（借美元兑换成人民币投资人民币国债赚取中美利差无风险收益）；另一方面中美贸易摩擦升级让他们担心中国宏观经济面临较大波动，都导致他们放缓配置人民币国债的步伐。”这位美国对冲基金经理向记者分析说。   如今人民币企稳令汇率风险对冲操作成本下降不少，加之中美开展新一轮贸易磋商缓解了他们对中国宏观经济剧烈波动的担心，因此未来一段时间外资配置人民币国债股票的步伐将会加快。

　　法国兴业银行策略师Jason Daw发布最新报告指出，人民币的货币脆弱性整体偏低，有助于全球资本将人民币资产视为新的避险港。

　　据外汇局数据统计，人民币整体波动平稳与金融市场对外开放提速吸引各类外资大量流入，令今年上半年中国资本项目（含净误差与遗漏）净流入784亿美元，在对冲经常项目逆差（283亿美元）与剔除估值影响之后，中国外汇储备净增加494亿美元。

　　“若中美贸易争端问题持续向积极方向发展，越来越多外资加快人民币资产配置步伐，人民币持续企稳反弹将是大概率事件。” Jason Daw认为。 

责任编辑：陈永乐